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下半年投资去哪儿?基金预判A股迎来黎明的曙光

发布日期:2014-06-30 11:06:19  点击量:1294   信息来源:上海证券报·中国证券网

在欧美等发达国家股市持续攀升之际,A股的主要指数,却仍在泥潭中挣扎……

上半年,A股市场可谓“先喜后悲”,赚钱效应最佳的时间,仅在1月中下旬至2月中下旬。棋至盘中,对于下半年的A股市场,基金经理们却多了一份乐观。

乐观的底气是,“政策底”显现,而实体经济融资成本有待下降,资金底也能逐步确立,随着稳增长政策持续,经济出现了企稳预期。

投资者也逐渐认识到,地产投资、信托等以前受追捧的预期回报产品风险逐步显现,而股市的风险比较显性,目前的安全性相比其他大类资产(比如地产、大宗商品等)具备明显优势。

基金经理预期,A股市场估值和盈利“双杀”的阶段已经结束,目前的估值水平反映的风险溢价达到历史的高点,任何超预期的变化都有可能降低风险溢价引发市场的反弹。部分基金经理预判,三季度股市有望筑底,四季度则有望反弹,并展开一轮跨年行情。

行至水穷处坐看云起

德鲁克曾经说过,“动荡时代最大的危险不是动荡本身,而是仍然用过去的逻辑做事”。

市场周期转换并非在默无声息中开始,只是大多数投资者在市场底部时被熊市悲观情绪所控制,因而忽略了市场积极明确的变化。

“我国经济遭遇的困难和挑战早为市场熟知,但近期的诸多利好变化却不为市场所关注,可见悲观情绪已经接近极致。”重阳投资首席策略分析师陈心认为,目前测算的沪深300隐含风险溢价,即用沪深300市盈率倒数减掉10年期国债收益率,显示出中国A股市场的风险溢价从2009年至今不断攀升,并达到历史新高。风险溢价升高的背后是投资者信心的匮乏,但市场始终会回归中值,风险溢价越接近极致,大盘临近反转的概率就越大。

展望下半年,很多投资者对于经济的基本面依旧谨慎。2014年一季度 GDP增速7.4%,按照4-6月工业增加值推算二季度GDP持平的可能性较大,如果要实现李总理提出的全年7.5%的目标,下半年GDP增速要提升到7.6%,需要下半年工业增加值保持在9.5%以上。

2014年上半年工业增加值一直在9%以下,而2013年基数前低后高,这意味着,下半年工业增加值提升到9.5%难度较大。其次,下半年房地产量价齐跌的情形仍将持续,下行幅度难以判断,考虑到置业人口占比将加速回落,此轮地产链调整幅度或超预期。由于地产投资同比和全部A 股净利润同比较高的相关性,地产链投资的下滑必将带动盈利下滑。

而对于A股市场,已有不少基金经理转向乐观。

如诺德基金陈国光认为,从A股的运行规律来看,“市场底”滞后于“政策底”,但领先于“经济底”,目前的“政策底”已经出现,市场正处于寻底阶段,下半年探明经济底之后A股将迎来黎明的曙光

在他看来,经过前面几年的探索,经济转型的方向已经明确,并已经取得相当的成效。同时,政府在转型和增长之间把握尺度的能力大大提升,下半年政府为了对冲房地产的下滑,有望继续松动货币政策和基建政策,利率回落,有利于地产销量止跌企稳,经济出现企稳迹象和预期。

“市场的无风险利率却有较大幅度的下降,这对股市也是个积极的变化。”重阳投资陈心认为,在资本市场的制度变革方面,对于IPO重启证监会的态度鲜明,从6月份到年底共发行约100只股票,资金压力并不大,这充分体现出政府对于市场的呵护。

对于A股估值而言,申万菱信基金认为,目前A股估值水平极低,在未来货币逐步宽松的背景下,估值可能持续提升。当前A股(2000点)PE为10倍(要求回报10%),1664点对应当年PE为13倍(要求回报7.7%),2005年998点PE为14倍(要求回报7.14%),因此当前A股估值是有数据以来最低。对比美国市场,目前A股估值与1974年美国股市类似,换句话说是美国过去40年最低。美国平均估值在15倍左右,最近20年最低PE为10倍。

三季度企稳四季度反弹?

对于下半年市场的走势预期,部分机构投资者认为,三季度有望企稳,反弹行情有望从四季度展开。

通过对韩国、日本、美国等国经济发展状况的研究,申万菱信基金发现,当经济增速降速以后,股市表现未必会差;相反,经济转型以后,股市往往走出长牛。国内本轮经济名义增速从15%下降到8%,实际增速从10%下降到7%,主要“降台阶”的过程已经结束,未来经济可能保持平稳,这为企业盈利企稳回升带来较好的经济背景。

此外,申万菱信基金预判,A股有望在2014年以后进入资金供给大于需求的时代。从资金供给来看,过去三年来银行理财、信托吸引了14万亿元资金,保险和居民存款少增加了5万亿元,股市资金能流入量明显减少。而未来两年,银行理财和信托将受到明显限制,股市能流入的资金量明显增加。从资金需求来看,上市公司过去两年每年融资4000亿元左右,如果IPO完全放开,每年需要资金7000亿元,再加上优先股3000亿元,未来融资资金需求是明显增加的;而限售股解禁情况却会从2万亿元减少到1万亿元以下,而与高峰时期5万亿元相比,限售压力会明显减少。

申万菱信基金认为,随着本轮经济回落接近底部,货币和财政政策逐步宽松,下半年A股或许会有投资机会,三季度有望企稳,而反弹可能从四季度展开,并形成一轮跨年度行情。

明曜投资则更为乐观,在其看来,未来3个月,A股市场将有望完成最后的筑底阶段,并迎来又一次战略性的熊牛转折,上证指数在2000点附近可能还会有反复争夺,但有效击穿2000点的概率已越来越小。

“大盘有望在三季度前半段筑底反弹。”上投摩根基金投研团队表示,回望上半年经济,国家稳增长措施逐渐显效,经济短期触底企稳;随着定向宽松加码,降准、降息空间打开,货币增速见底,实体经济融资成本有待下降,资金底逐步确立;同时外围弱复苏有望持续,就业收入依然良好,消费、出口有望稳步改善。全年来看,经济增速维持平稳。

因此,上投摩根基金认为大盘有望在三季度前半段筑底反弹,之后维持震荡走势,后续建议观察IPO、沪港通、QFII动向、信用风险释放的节奏和方式、房地产自然销售能否在宽松政策退出后基本企稳等动态。

抓住全球科技浪潮的机遇

如果A股将迎来黎明的曙光,那么,下半年投资去哪儿?

海富通基金的看法是,A股投资的逻辑依然是遵循国策导向,上届政府采取的是投资拉动的方法,房地产市场消化了大部分的投资效果,也奠定了目前沪深300蓝筹股是银行地产的格局。但本届政府进行产业结构转型的决心非常坚定,因此A股市场的方向一定是成长股战胜蓝筹股。

“从2013年开始,信息安全、文化传媒、医疗教育、环保新能源、互联网、可穿戴设备等都会成为中长期热点,因为这些行业发展的方向契合了全球这一波科技浪潮,契合了中国人口红利高峰结束步入老龄化的发展轨迹,也契合中国经济转型的方向。”海富通基金认为。

“在当前这个时间点,上市公司中报的发布,将成为重要的参考依据。” 鼎萨投资认为,如医药行业增速明显下滑,将告别普涨,随着中报的披露,可关注有实质业绩支撑的个股。具体而言,鼎萨投资未来看好新能源汽车、旅游、健康消费、环保、基建行业。而对计算机、通信、化工行业股票则持谨慎态度。

行业方面,大成基金(微博)判断:第一,尽管新兴产业指数出现下滑,但趋势性有待确认,在经济硬着陆担忧消除之时,仍然看好整体新兴产业的投资机会;第二,房地产仍然值得关注;第三,重点关注近期的政策受益行业,例如,长江经济带及交通运输行业、物流业和电力设备新能源行业;第四,关注新疆板块,建设新丝绸之路、边防国防安全、产业发展促进就业、生态环境保护。

上投摩根基金则建议,遵循低估值高红利个股和主题改革两条主线,关注优质成长股及主题价值股的投资机会,下半年各板块轮动概率较大,上投摩根认为,以精选个股为主,重点关注电子、医药、旅游、新能源及智慧城市、信息安全主题的个股投资机会。其中,电子板块建议积极关注景气度提升的苹果产业链、LED照明及半导体三条主线;医药板块中,关注重点为制药板块的估值修复以及医疗服务、商业等子行业的优质个股机会;旅游板块则是龙头公司以及满足大众旅游消费需求的旅游企业。







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